Uno de los mayores inversores del mundo nunca deja el crecimiento fuera de su cálculo de valor.
En su carta de 1992 Berkshire Hathaway Warren Buffett, un famoso inversor, dijo a los accionistas: «Creemos que el término ‘inversión de valor’ es redundante». En otras palabras, buscar valor es la única forma de invertir. Dada la afinidad de Buffett por la inversión en valor y su increíble éxito a lo largo de los años, muchos inversores buscan emular su enfoque hacia las acciones.
Desafortunadamente, la mayoría de los inversores en valor pierden el bosque por los árboles. Y te explicaré cómo usarlo. NVIDIA (NVDA +3,80%) (las acciones de gran capitalización con mejor desempeño de la última década) como ejemplo.
Fuente de la imagen: Getty Images.
Sí, sé que este es un ejemplo cuidadosamente seleccionado. Pero muchos inversores en valor nunca invirtieron en Nvidia porque tenían una idea equivocada sobre el valor. Es importante reconocer los conceptos erróneos que impiden a los inversores aprovechar oportunidades que cambian sus vidas.
Por qué los inversores en valor extrañaron a Nvidia
El objetivo de la inversión en valor es comprar acciones baratas. Y lo barato se mide comparando el valor de la empresa con algo que genera beneficios de sus resultados financieros.
El cambio de hoy
(3.80%) $6.62
precio actual
$180,76
Puntos de datos clave
Capitalización de mercado
4,4 billones de dólares
rango de días
$176,44 -$181.06
rango de 52 semanas
$86,62 -$212.19
volumen
7,4 millones
Volumen promedio
193M
Margen bruto
70.05%
Rendimiento de dividendos
0,02%
Digamos que una empresa está valorada en 50 mil millones de dólares y tiene sólo 50 millones de dólares en ingresos netos. Esta acción se valorará en 1.000 veces sus ganancias. En otras palabras, su relación precio-beneficio (P/E) (una métrica de valoración popular) sería 1.000. Otra empresa de 50.000 millones de dólares con 5.000 millones de dólares de ingresos netos tendría un P/E de 10, lo que sería 100 veces más barato.
En 2019, la capitalización de mercado de Nvidia, el valor de la empresa, rondaba los 100.000 millones de dólares. Pero su relación P/E promedio para el año fue 35, como muestra el siguiente gráfico.
Datos de capitalización de mercado de NVDA por YCharts
La relación P/E promedio para S&P 500 Alrededor de 25. Cualquier valor superior está por encima del promedio y los inversores en valor lo consideran caro. Por lo tanto, comprar Nvidia en 2019 habría sido demasiado caro.
Los inversores en valor creen que las acciones con mejor valor para comprar se negocian con una relación P/E por debajo del promedio. Y, a menudo, los inversores en valor piensan que cuanto más barata sea una acción, mejor.
Sin embargo, Nvidia ha superado a prácticamente todas las demás empresas que cotizan en bolsa desde principios de 2020, a pesar de una relación P/E superior a la media. En resumen, la inversión en valor, tal como se ha abordado tradicionalmente, impide que algunos inversores compren una de las mejores acciones de nuestro tiempo.
Cómo desarrollar una mentalidad de valor
Hay otra cita importante de Buffett que es necesario considerar aquí. En la misma carta escribió: «Aumentando siempre Un elemento de cálculo de valor”. En otras palabras, los inversores en valor deben mirar hacia el futuro en busca de una ganga.
Aquí está el problema de la inversión en valor como se hace habitualmente: los ratios P/E (y otros) miden el rendimiento pasado. Pero los inversores deben comprar acciones hoy, teniendo en cuenta cuáles pueden ser los resultados del negocio mañana.
Volviendo a las acciones de Nvidia, la relación P/E parecía cara en 2019. Pero la relación P/E no reflejaba el excelente crecimiento futuro de las ganancias de la empresa. Como muestra el siguiente gráfico, el precio de las acciones ha aumentado casi un 3000% en los últimos cinco años, pero sus ganancias por acción (EPS) son aún mayores.
Datos de NVDA por YCharts
Nvidia obtuvo 100 mil millones de dólares en ingresos netos el año pasado. La acción se cotizó a 35 veces las ganancias de 2019, lo que parece caro. Pero para aquellos con previsión, el valor total de la empresa era entonces igual a su beneficio, que es lo más barato que pueden ser unas acciones.
A título personal, me perdí las acciones de Nvidia en 2019, no por su costosa relación precio-beneficio, sino porque no preveía un crecimiento de las ganancias de esta magnitud. No creía que el desarrollo actual de la infraestructura de IA fuera tan grande y de tan larga duración. Y en un espacio tradicionalmente cíclico, me preocupa que la demanda excesiva conduzca a márgenes más bajos en Nvidia.
Me equivoqué y eso explica por qué invertir es difícil. Es fácil observar una relación P/E o una capitalización de mercado. Predecir hacia dónde se dirige el mundo, cómo se posiciona una empresa y qué significa esto financieramente es una tarea difícil. Por eso incluso los mejores inversores suelen cometer errores.
La conclusión es que, para encontrar la Nvidia del mañana, los inversores deben equilibrar las métricas de valoración retrospectivas con una visión prospectiva del negocio, como cómo crecerá y qué impulsará la rentabilidad. Es posible que las mejores acciones para los próximos 10 años no tengan el mismo valor en este momento. Pero, en retrospectiva, tendrán un valor tremendo.
