No es frecuente oír hablar del bono del Tesoro a 30 años como una excelente oportunidad de inversión, pero un CIO quiere que lo vuelvas a ver.
Los inversores normalmente mantienen sus ojos en algunas tasas de interés clave: el rendimiento del Tesoro a 10 años, ya que influye en gran medida en cosas como las tasas hipotecarias y es un indicador de las expectativas de inflación a largo plazo; y la tasa de los fondos federales a ultracorto plazo, que la Reserva Federal ajusta para estimular o desacelerar la economía.
Aun así, el Tesoro a 30 años es una de las oportunidades de inversión más atractivas del mercado en este momento, según Elliot Dornbusch, director de inversiones de CV Advisors, que gestiona 20.000 millones de dólares en activos.
El rendimiento a 30 años es un sólido 4,8%, muy por encima del 4,14% del bono a 10 años. Porque los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo del período adicional.
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Para muchos, la duración súper larga de 30 años es una de sus cualidades más indeseables. Si los rendimientos aumentan y el valor del billete baja, no conviene conservarlo durante tres décadas. Pero Dornbusch confía en poder vender activos para obtener beneficios mucho antes.
Dijo que espera que los rendimientos caigan (lo que significa que los precios de los bonos aumentarán) con respecto a los niveles actuales por varias razones. En primer lugar, cree que los inversores están aumentando el riesgo de inflación a largo plazo gracias a los aranceles. Si bien los impuestos a las importaciones aumentan los precios de los bienes, también reducen la demanda de servicios, lo que equilibra la ecuación general de la inflación, dijo. Esto también es, al menos en teoría, un movimiento de precios único.
«Si se piensa en el largo plazo, los aranceles son inflacionarios porque están sacando dinero de los bolsillos de la gente», dijo Dornbusch, «por lo que la gente no puede ir a Disney, por ejemplo».
En segundo lugar, si las acciones sufren un buen mercado en algún momento, los inversores probablemente buscarán seguridad en los bonos del Tesoro a largo plazo. Esa alta demanda de activos libres de riesgo hará subir sus precios y reducirá sus rendimientos, permitiendo que quienes compraron a los precios actuales vendan para obtener ganancias. En este sentido, también actúa como cobertura de cartera.
«Se puede obtener un rendimiento del Tesoro a 30 años durante los próximos 4 años que es como un rendimiento del 10%, tanto en cupón como en apreciación, si se tiene paciencia», dijo. «También sirve como una gran cobertura para mis posiciones largas en acciones».
La opinión de Dornbusch va en contra de las opiniones de otros estrategas del mercado de bonos. Hoy en día el consenso parece preferir el llamado «vientre» de la curva de rendimiento: activos de mediano plazo en el rango de dos a cinco años. Con las tasas de corto plazo en una trayectoria descendente, este enfoque permite a los inversores fijar un rendimiento de alrededor del 3,5% durante los próximos años mientras los rendimientos aumentan por temor a la inflación, pero sin preocuparse demasiado por el riesgo de duración.
Pero como observó Dornbusch, si los rendimientos a largo plazo continúan cayendo, se podría recortar un cupón de alrededor del 5% de ese monto.
«Soy muy contrario y hoy me gustan mucho los bonos del Tesoro a treinta años», dijo. «Creo que esta idea de inflación en la economía, de que la gente se dé cuenta de la realidad de cómo funciona la inflación y de que el Tesoro a 30 años rinda alrededor del 5% es muy atractiva».
