Se espera que Kevin Warsh se convierta en el próximo presidente de la Reserva Federal después de recibir el visto bueno del Comité Bancario del Senado. Suponiendo que el Senado en pleno confirme su nominación, sucederá a Jerome Powell (que ocupa el cargo desde 2018) antes del 15 de mayo.
Powell, sin embargo, dijo que no abandonará el Comité Federal de Mercado Abierto, que supervisa las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal. Planea permanecer como gobernador y puede representar un marcado contraste con el presidente entrante.
Kevin Warsh no está de acuerdo con una política clave que Powell apoya y que se ha utilizado para influir en las tasas de interés sin cambiar directamente la tasa objetivo de los fondos federales. Y una reversión de esta política podría tener un impacto importante en los mercados financieros.
Fuente de la imagen: Reserva Federal.
Dos herramientas de la Reserva Federal
Varsovia considera que la Reserva Federal son los dos instrumentos principales para cumplir el doble mandato de pleno empleo y precios estables. La primera herramienta recibe muchos titulares: las tasas de interés. La Reserva Federal es responsable de fijar el coste del endeudamiento a un día para los bancos, la tasa de fondos federales.
La segunda herramienta, mantener un balance de bonos y reservas, es donde Warsh adopta una posición muy diferente a la de Powell y sus recientes predecesores. «Creo que el balance de la Reserva Federal en particular ha jugado un papel inútil para ayudar a la Reserva Federal a lograr su doble mandato», dijo Warsh en su audiencia de confirmación. La Reserva Federal de Powell utilizó el balance para comprar bonos gubernamentales a largo plazo y valores respaldados por hipotecas para ajustar las tasas de interés a largo plazo, un error que Wersch considera un error.
Warsh preferiría reducir los activos en el balance de la Reserva Federal, lo que tendría un impacto significativo en los mercados. La Reserva Federal actualmente tiene 6 billones de dólares en valores en su balance. Una gran liquidación en el mercado ejercerá una presión al alza sobre los precios de los bonos, aumentando así la tasa de interés efectiva. El objetivo del FOMC podría compensar ese aumento reduciendo la tasa de los fondos federales, algo que el presidente Trump ha estado presionando a Powell desde el inicio de su segundo mandato.
Sin embargo, reducir el balance sin perturbar el mercado es una tarea difícil. Cuando la Reserva Federal vende activos en 2019, las tasas de interés a corto plazo aumentan junto con las tasas de interés a largo plazo. En la más reciente campaña de reducción del balance, a partir de 2022, ocurrió lo mismo, provocando un cambio de rumbo que comenzó en diciembre.
Warsh reconoció que llevará mucho tiempo abrir el balance. Incluso si se hace con mucho cuidado, el impacto sobre los inversores será significativo, y no sólo sobre los inversores en bonos.
Se pueden ver cambios importantes en el mercado de valores
Warren Buffett alguna vez hizo la analogía de que las tasas de interés son como la gravedad de los precios de los activos. Tasas de interés más altas significan precios de activos más bajos. Porque todos los demás activos se comparan primero con la tasa libre de riesgo que los inversores pueden obtener al comprar bonos del Tesoro.
Si las tasas de interés a largo plazo aumentan, los inversores aplicarán un mayor descuento a las ganancias y flujos de efectivo futuros de la empresa. Esto podría afectar especialmente a las acciones de crecimiento, ya que se espera que generen ganancias y flujo de caja significativamente mayores en el futuro.
Si esas ganancias se descuentan a una tasa más alta, hoy valen menos. Como resultado, el S&P 500 Y Compuesto Nasdaq Puede ver una disminución en el valor.
Sin embargo, más allá de las valoraciones, los costos de endeudamiento aumentarán para muchos consumidores y para algunas empresas que ofrecen préstamos a largo plazo. Esto puede reducir el gasto de los consumidores y reducir el crecimiento de los ingresos de muchas empresas.
Si las tasas más altas a largo plazo permiten a la Reserva Federal reducir la tasa objetivo de los fondos federales, eso podría aliviar parte de la presión. Es importante destacar para los inversores que las bajas tasas de interés de los préstamos a corto plazo y una curva de rendimiento plana (donde la brecha entre las tasas de corto y largo plazo se amplía) favorecerán las acciones de valor de crecimiento más lento.
Los inversores deberían posicionar sus carteras para prepararse para una nueva Reserva Federal encabezada por Varsovia. Si bien enfrentará cierta oposición, incluida la posibilidad de enfrentarse cara a cara con Powell, tendrá una enorme influencia sobre el futuro de las políticas del banco central, y eso podría tener un gran impacto en su cartera.
