Cada año el mercado de valores tiene un tema. Y tengo una idea bastante clara de lo que será el año 2026.
Simplemente esto: Comprar acciones en año nuevo le dará retornos nada de nada-en el mejor de los casos- durante una década. Quizás incluso más.
¿Por qué debería decirlo? Porque la relación precio-beneficio (P/E) del mercado es alta según los estándares históricos.
El problema es que la mayoría de la gente malinterpreta este popular indicador. Esa desconexión (y el miedo que está empezando a causar, que podría empeorar en 2026) está creando una excelente oportunidad de compra a corto plazo para nosotros.
Las preocupaciones sobre la valoración se ven aún más amplificadas por este gráfico de Apollo Global Management, que fácilmente podría convertirse en el modelo para los inversores temerosos el próximo año:
Esto viene de Torsten Slok, economista jefe de Apollo, quien señala que deberíamos esperar un retorno estimado durante la próxima década. cero Este argumento se basa en esa relación P/E «alta» que mencioné. En otras ocasiones en las que hemos visto ratios P/E similares, según el análisis de Apollo, hemos visto rendimientos estables o negativos a 10 años.
Este argumento tiene un punto final lógico: también se podría vender, porque somos mejores con rendimientos fijos durante largos períodos de tiempo.
Excepto que el argumento es erróneo y no tan lógico como parece.
El problema con el cuadro anterior es lo que representa cada uno de estos puntos. El S&P 500 como entidad sólo existe desde 1957, y el primer progenitor del índice apareció hace casi 100 años. Entonces, como máximo, deberíamos tener 10 puntos aquí para cubrir 10 décadas. En cambio, tenemos más de esto porque Apollo está utilizando lecturas mensuales del índice para completar el gráfico y obtener más puntos de datos.
Esta no es una decisión pequeña. Esto significa que muchos de estos puntos son casi idénticos, solo ligeramente adelantados. Por ejemplo, los puntos de noviembre y diciembre de 2015 comparten 119 de los 120 meses de los mismos datos, por lo que el gráfico parece tener muchos puntos de datos separados, pero en realidad no es así.
Los estadísticos llaman a esto «autocorrelación» y, a menudo, da como resultado gráficos que parecen tener resultados concluyentes cuando en realidad no dicen mucho.
Además, no olvidemos que la relación P/E puede ser «alta» por diversas razones. Consideremos, por ejemplo, la primavera de 2009, cuando el ratio P/E del S&P 500 superó los 120. Creo que sabemos cómo fueron los años siguientes.
Quienes venden este P/E «alto» pierden el año de ganancias
Un inversor que compró el S&P 500 al P/E más alto que se recuerde obtuvo un rendimiento total del 14,5% durante la siguiente década, a medida que el P/E del índice cayó a un rango más «normal».
Los rendimientos del S&P 500 aumentaron a medida que cayeron las valoraciones
En este caso, la lógica de «no comprar acciones cuando la relación P/E es alta» no funciona. La razón (y esta es la verdadera conclusión) es que la relación P/E puede aumentar porque los precios son demasiado altos, claro. Pero si la parte «E» de la ecuación, las ganancias, se desacelera, es posible que aumenten ya en 2009.
La verdadera pregunta es: “¿Están aumentando las ganancias las empresas? ahora?” La respuesta es sí.
En 2025, las empresas estadounidenses esperan que las ganancias por acción crezcan un 12,1% respecto al año anterior. Esto sugiere que el precio de las acciones necesitaría aumentar al menos un 12,1% para mantener la misma relación P/E.
Pero a medida que el crecimiento de las ganancias se recupere (crecimiento del 11% en 2024, frente al 1,1% en 2023 y el 4,1% en 2022), y a medida que el crecimiento de los ingresos sea inusualmente alto (7% para 2025), deberíamos ver más de 12,1% de ganancia anual. Eso es exactamente lo que estamos viendo ahora. No sería sorprendente que siguiéramos viendo esto en el futuro.
La lógica defectuosa aún puede provocar la caída de los mercados
Aún así, la mayoría de la gente le da más importancia a la «P» que a la «E» en la «relación P/E», por lo que deberíamos esperar que el gráfico de Apollo se reproduzca e incluso capte las mentes de los inversores. Si eso sucede, debemos estar alerta y listos para comprar cuando otros estén vendiendo.
Por eso me empiezan a gustar los fondos. Fondo de sobrescritura dinámica Nuveen NASDAQ 100 (NASDAQ:). Es una cobertura agradable y barata contra la incertidumbre que paga un 8%. Vende opciones de compra cubiertas, o la oportunidad de comprar sus acciones (su nombre centrado en la tecnología) a un precio y fecha futuros específicos.
Independientemente de cómo se desarrollen estas transacciones, QQQX se queda con la tarifa o «prima» que cobra por este derecho. Además, el enfoque del NASDAQ en acciones tecnológicas de gran capitalización significa que el índice tiende a tener una mayor volatilidad cuando los mercados tienen miedo, lo que hace que los pagos sean más jugosos.
Esta estrategia genera más efectivo premium en mercados volátiles. Esto es lo contrario de lo que vemos ahora, porque el llamado «índice de miedo» sigue siendo bajo.
Los mercados mantienen la calma a pesar de los temores de los inversores
En otras palabras, mientras escribo esto tenemos un mercado relativamente tranquilo. Como resultado, las opciones se venden más baratas de lo habitual. Y las opciones inusualmente baratas añaden un descuento al NAV en fondos de negociación de opciones como QQQX. En este momento, el descuento del fondo se encuentra en su nivel más bajo en varios años.
Los mercados tranquilos venden QQQX
Vimos que el descuento se desvanecía un poco en abril, cuando la volatilidad se disparó, solo para volver a los dos dígitos cuando los mercados se calmaron y las acciones subieron constantemente.
Pero si la narrativa detrás del gráfico de Apollo se mantiene, podría reducir ese descuento nuevamente, impulsando ganancias y reforzando el dividendo del 8% de QQQX. Esta perspectiva por sí sola convierte al fondo en una buena cobertura contra el pánico del mercado en 2026.
Divulgación: Brett Owens y Michael Foster son inversores de ingresos inversos que buscan acciones/fondos infravalorados en todo el mercado estadounidense. Haga clic aquí para saber cómo sacar provecho de sus estrategias en el último informe, «Siete acciones de gran crecimiento de dividendos para una jubilación segura».
